專訪中信創投副總邱明慧（下）：「文創產業要如何拿到創投的資金？」

上一篇〈專訪中信創投副總邱明慧（上）：「我們沒有理由放棄華人的大市場」〉中，邱明慧說明中信創投與文創產業結合的緣起，與為何投資國片，以及他們如何選擇投資標的。本篇則討論創投如何將文創產業執行起來。

中信創投決定開始投資文創產業時 ^註，行政院國發基金剛好提撥了百億資金，由文化部負責執行投資計劃，第 1 期 40 億共委託 12 家管理顧問公司操作，投資方案都是前 7 年投資、後 3 年處分，共 10 年的合約。2012 年開標執行後，根據文化部公開資料，迄今為止的總投資額大約 9 億，中信創投的投資金額與案件績效都是 12 家中的最佳；綜合第一期所發生的各式問題，包含投資過於集中在影視產業、微型創業不易被投資等，文化部在今年啟動第 2 期 20 億元的計畫，共有 10 家創投公司參與，包含第 1 期的中信與豐利，也有新的金控公司包括永豐金、新光金加入，希望能藉由政府基金引導民間基金投注文創產業，協助文創產業發展。

除了文化部，中信創投也管理執行經濟部工業局、中小企業處的政府基金，這 3 個單位都從行政院國發基金匡列了百億，分別投資於策略性服務業、中小企業及文化創意產業。

「創投」就是幫忙找錢、找人、找資源

創投的全名是「創業投資」或稱「風險投資」，產業界慣用英文 VC，也就是 Venture Capital 的簡稱 。相較於台灣剛起步的創投風潮，邱明慧帶著創投歷史悠久的美國矽谷經驗回台，她認為創投並非只是直接給錢這麼簡單，而是應該幫忙找錢、找人、找資源，協助企業做大。像中信創投就會協助推薦合適的財務長，讓投資方與被投資方建立起良性的對話空間，提升投資案的成功率。

她談到，過去的台灣創投偏向後期投入，獲利比例不容易提高，也缺乏策略。但真正創投通常在早期階段就投資，第一輪投資最便宜，風險也相對高，因為公司可能尚未設立，也許連正式的辦公場所都沒有，但也因此能拿到較高的持股比例，最終的獲利倍數才會最大。中信創投過去 5 年來一直在做這樣的投資，文創產業又很特殊，作品如果能夠感動人，非常有利可圖。2011 年投資誠品生活，2013 年初上市，毛利率都是 50-60%，淨利率 10-20%，比起許多高科技業的投資案都在保 1 保 2，文創產業已經算是相當高毛利、高成長率的投資標的，當然也要承擔比較高的風險，因為投 10 可能只中 1。

為什麼台灣的「創投」以前都不投文創呢？

邱明慧認為其實不能只怪創投，根本原因在於文創產業的投資與被投資兩方，之前一直沒有建立良好的對話。台灣過去即缺乏創投電影的成功經驗，即便是國際大導演的電影，財務也經常失控，加上籌製過程有各種無法控制的外力影響，利潤難完全掌控，一旦造成虧損，導演被逼得賣房還債的案例時有所聞。2000 年以來的十年間，電影產業不景氣，舊勢力逐漸退出，反而還給產業乾淨的空間，所以中信進入市場的時機非常幸運，在好時機進入對的市場，也開始建立互相信賴的對話。

華文創投資電影《健忘村》

創投碰上電影人，就像是理性碰上感性，左腦要和右腦打交道，各有各的堅持。投資人願意投資還是期待有所報酬，但電影人則希望最好單純給錢不要管事。邱明慧把自己設定為一個「翻譯者」，把電影可能成功的要素，用專業術語做成投資評估報告以及拿出財務試算表，並用投資人所能理解的語言，不厭其煩溝通金控長官、投資委員和電影工作者三方。不過追根究底，在於目前台灣文創產業缺乏經營人才，因此中信才會一直站在鼓勵、協助被投資公司的角度，幫他們找專業的財務長，協助他們 IPO 上市櫃，讓這些產業的經營者把公司規模做大，這些都是創投很重要的工作。

以產業分析角度，來尋找被投資公司

中信創投近期的創投案例，還包括演唱會製作公司 B’in LIVE 必應創造。邱明慧說這是一個實驗性嘗試，創投其實就是投資產業，看的是產業未來十年的發展，必須從中判斷出高獲利成長的可能，但產業一定會有上中下游，全方面的涉獵是基本功課，因此像電影，中信也不會只是投資單片，也會看上游的燈光、下游的後期製作有沒有投資的可能。同時也因為音樂產業的「體驗經濟」已經躍升消費主流，因此演唱會市場上游的製作公司，與下游的售票系統，也都相當值得關注。像美國的成功案例 Live Nation，以演唱會和場館經營為主，向上發展藝人經紀，向下發展售票系統；而韓國則有以經紀演唱會製作為主的公司。

中信創投在分析過產業後，選擇了投資必應創造，主要看到演唱會規模與設備器材的資本需求相當高，跟電影產業需要投資大片場有類似的概念；加上必應和相信音樂的關係良好，擁有五月天這樣指標性的藝人，可以投入演唱會的技術創新、累積經驗的 know–how，並提供規劃設計、硬體設備等一條龍服務，邱明慧覺得演唱會市場的大片場，就是必應這樣的公司。

對電視產業的建議

前面已經談到創投對於電影及音樂的看法，其實邱明慧對於電視產業也有一些建議。她表示，中信文創之所以在電視這部分投資較少，一來是整體廣告業績掉得很兇，二來是網路一定會取代傳統的電視，但也沒有投資 OTT，主要是價值已經被喊得太高，有點失真。創投看產業，如果結構已經穩定成熟，通常依賴技術的革新，譬如網路的出現，就顛覆幾乎所有產業，或者像音樂，低價錄音設備的普及化，也顛覆音樂生產的成本結構，進而影響整個產業變革，獨立音樂因此就有了空間。

電視產業如同一隻大象，當利益越大時就越難起舞，一定要切割。哪一個部分已經被新興科技瓜分了，就要先切除掉，Netflix 的崛起，就是先砍掉自己最主要的營收來源 DVD 租售，然後徹底轉型。電視產業目前看起來還是電信業者或系統頻道商比較有機會，因為資本夠雄厚，電視、OTT 還是需要有一個富爸爸，需要長期的營運資金。

憂心文創投資被污名化，政府需要更有勇氣與自我辯護

開頭提到第 1 期 40 億的文創投資基金曾被檢討，邱明慧覺得有些案子其實在執行上受了委屈，像是不夠熟悉商業投資邏輯，因此把投資當成補助，最終造成整體文創投資被污名化，讓後來的政策推動更窒礙，公部門容易被媒體的批評所綁架，非常可惜。

她認為應該先區分清楚私有資金與政府資金的不同，私有資金以營利為目的，獲利後超過本金的營收需要處分，像是發放股利，或再回到資金總額裡繼續投資。政府資金因為肩負推動產業發展，通常在一定年限內編列一定金額，每年按比例消化支出，沒花完就繳庫，目的也許是創造就業機會，也許是增加產業新創公司的數量，可見的結果是擴大產業整體營收規模或增加政府的稅收。文化部以往對於投資，因為主事者更迭過於頻繁，加上怯於自我捍衛，很難向立法院或媒體解釋清楚文創投資的績效。

對於團隊，她也有建議，無論是找好的律師或是財務顧問，最重要的是把生意做好。如果規模很小，真的不需要找創投。投資評估報告書、財務報表、資金怎麼進來、獲利怎麼分，對文創工作者都是隔行如隔山的困難工作。拍電影的創作者還是專心拍好電影，重點是要找到好的投資搭擋，如馮小剛碰到陳國富就是好搭檔。導演專心拍戲，製片去找到資金和資源，但產業要更高度的發展，就還需要像華誼兄弟的王中磊、王中軍這樣的經營者，能夠找到更多的馮小剛和陳國富，而台灣這樣的經營者和故事實在太少。

官方應該扮演什麼樣的角色？

對於政府接下來的行動，應該大力推動文創投資，主要立基於三個點，第一、文化部長是立委出身，應該知道如何應對國會，加上完全執政有優勢；第二、 部長非常被院長信任，跨部門的文化會報可以和各部會充分溝通協作；第三、文化部下一年的預算不減反增 16%，沒有做不好的理由。

不過前題是，台灣社會也要多給願意做事的人掌聲和鼓勵，現在批評的聲音太大，任何補助、投資、建影城，消息一公布先罵再說，又要產業好又什麼都不准做，怎麼好得了呢？文創除了有形的投資報酬外，更重要的是無形的影響力及企業形象。邱明慧呼籲，大家應該要給文創投資多一點耐心與空間，相信在投資人與業者之間可以有更多溝通與信任，希望這些年的點滴努力，能帶動更多資金投注於文創產業，創造更多標竿型的公司，一起把市場做大。

註 1：文創法規定的文創產業類別（15+1）

一、視覺藝術產業 二、音樂及表演藝術產業 三、文化資產應用及展演設施產業 四、工藝產業 五、電影產業 六、廣播電視產業 七、出版產業 八、廣告產業九、產品設計產業 十、視覺傳達設計產業 十一、設計品牌時尚產業 十二、建築設計產業 十三、數位內容產業 十四、創意生活產業 十五、流行音樂及文化內容產業 十六、其他經中央主管機關指定之產業

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